Advertentie
Amazon, Alphabet, Meta en Microsoft voeren hun investeringen in AI-datacenters verder op. De vier bedrijven verwachten samen in 2026 ruim 700 miljard US dollar aan kapitaaluitgaven te doen. De bedragen zijn inmiddels zo groot dat Amazon, Alphabet en Meta in recente rapportageperiodes een negatieve vrije kasstroom noteerden. Microsoft blijft voorlopig positief, maar haalt na bijna tien jaar opnieuw geld op via de obligatiemarkt.
De investeringsgolf draait vooral om datacenters, gpu's, eigen AI-accelerators, geheugen, netwerkapparatuur en energie-infrastructuur. De vraag naar AI-capaciteit blijft sterk groeien, maar tegelijkertijd worden de financiële gevolgen van de bouwrace steeds zichtbaarder.
Amazon verwacht dit jaar ongeveer 220 miljard dollar aan cash capex uit te geven. Alphabet houdt rekening met 195 tot 205 miljard dollar, Meta met 135 tot 145 miljard dollar en Microsoft verwacht over kalenderjaar 2026 ongeveer 170 miljard dollar aan kapitaaluitgaven. Samen komt dat grofweg uit op 725 tot 740 miljard dollar.
Amazon investeert 220 miljard dollar
Amazon behoort inmiddels tot de grootste investeerders. Het bedrijf verwacht in 2026 ongeveer 220 miljard dollar aan cash capital expenditures. Het grootste deel daarvan gaat naar technologische infrastructuur, waaronder AWS en AI-capaciteit.
Die investeringen drukken zwaar op de vrije kasstroom. Over de twaalf maanden tot eind september genereerde Amazon 168,3 miljard dollar aan operationele kasstroom. Na investeringen in vastgoed en apparatuur resteerde echter een negatieve vrije kasstroom van 42,4 miljard dollar. Een jaar eerder was die nog 14,8 miljard dollar positief. Amazon schrijft die omslag voornamelijk toe aan AI-investeringen.
Ook AWS groeit bijzonder hard. De omzet van de clouddivisie steeg in het derde kwartaal met 39,3 procent naar 46 miljard dollar, de snelste groei in bijna vijf jaar.
Dat zorgt voor spanning bij innvesteerders: de vraag naar AI-compute groeit sterk, maar Amazon moet enorme bedragen vooraf investeren voordat die capaciteit volledig omzet oplevert.
Alphabet geeft meer uit dan het operationeel binnenkrijgt
Ook bij Alphabet is dat effect duidelijk zichtbaar.
Het Google-moederbedrijf investeerde in het derde kwartaal 51,4 miljard dollar in voornamelijk technische infrastructuur. De operationele kasstroom bedroeg in dezelfde periode 42,3 miljard dollar. Daardoor kwam de vrije kasstroom voor het kwartaal uit op ongeveer min 9,1 miljard dollar.
Het was het tweede kwartaal op rij waarin Alphabet een negatieve vrije kasstroom noteerde.
Voor heel 2026 verwacht het bedrijf 195 tot 205 miljard dollar aan capex. Alphabet verwacht bovendien dat de investeringen in 2027 opnieuw aanzienlijk zullen stijgen.
De vraag lijkt voorlopig geen probleem. Google Cloud zag zijn omzet in het derde kwartaal met 103 procent stijgen. Alphabet zegt dat AI-infrastructuur en AI-diensten een belangrijke motor achter die groei zijn.
Het bedrijf heeft daarnaast enorme langlopende verplichtingen opgebouwd. Aan het einde van het kwartaal stond voor maximaal 924 miljard dollar aan toekomstige aankoopverplichtingen en nog eens 152 miljard dollar aan toekomstige leases en andere verplichtingen uit. Het gaat daarbij om maximale contractuele bedragen die door flexibele volumes en prijzen uiteindelijk lager kunnen uitvallen.
Meta haalt nieuw kapitaal op
Meta bevindt zich in een vergelijkbare positie.
Het bedrijf investeerde in het derde kwartaal 34,9 miljard dollar en rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van 2,1 miljard dollar. Voor heel 2026 verwacht Meta tussen 135 en 145 miljard dollar aan capex.
Het bedrijf financiert die bouwgolf niet alleen uit de eigen operationele kasstroom.
Meta kondigde eind oktober een financieringsplan aan dat ongeveer 35 miljard dollar aan nieuwe aandelen en converteerbare effecten omvat. Daarnaast wil het bedrijf vanaf 2027 een programma opzetten waarmee maximaal 60 miljard dollar aan extra aandelen kan worden verkocht.
Meta noemt zijn AI-infrastructuur en de ontwikkeling van zogeheten personal superintelligence expliciet als redenen voor de investeringen.
De omvang van de uitgaven begint ook kredietbeoordelaars zorgen te baren. S&P Global Ratings verlaagde onlangs het vooruitzicht voor Meta van stabiel naar negatief vanwege onzekerheid rond toekomstige AI-uitgaven en vrije kasstroom.
Microsoft houdt vrije kasstroom voorlopig positief
Microsoft bevindt zich financieel nog in een iets comfortabelere positie.
Het bedrijf investeerde in het afgelopen kwartaal 45,2 miljard dollar, waarvan ongeveer driekwart naar relatief kortlevende hardware ging. Microsoft noemt daarbij expliciet cpu's, gpu's, geheugen en opslag voor AI-infrastructuur.
Voor kalenderjaar 2026 verwacht Microsoft ongeveer 170 miljard dollar aan capex. Het bedrijf zegt voor boekjaar 2027 vrije kasstroom positief te willen blijven.
De onderliggende cloudactiviteiten blijven sterk groeien. Azure-omzet steeg in het afgelopen kwartaal met 48 procent, terwijl de totale Microsoft-omzet met 19 procent toenam tot 92,3 miljard dollar.
Toch haalt ook Microsoft extra geld op. Het bedrijf kondigde eind oktober een obligatie-uitgifte van 25 miljard dollar aan, de eerste grote nieuwe obligatieronde in bijna tien jaar. Microsoft zegt de opbrengst onder meer te kunnen gebruiken voor capex, werkkapitaal en andere algemene bedrijfsdoeleinden.
Van cashmachines naar kapitaalintensieve infrastructuurbedrijven
De ontwikkeling verandert de financiële structuur van Big Tech.
Google, Meta en Microsoft stonden jarenlang bekend als bedrijven die grote hoeveelheden vrije kasstroom genereerden met relatief beperkte fysieke infrastructuur. AI maakt die bedrijven veel kapitaalintensiever.
Nieuwe AI-modellen vereisen niet alleen dure accelerators, maar ook datacenters, elektriciteitsvoorzieningen, koeling, netwerkhardware en steeds meer geheugen.
Daar komt bij dat een groot deel van die investeringen vooraf moet worden gedaan. Een datacenter kan miljarden kosten voordat de eerste klant er daadwerkelijk compute-capaciteit afneemt.
De financiële vraag verschuift daardoor van alleen omzetgroei naar rendement op geïnvesteerd kapitaal. Bedrijven moeten niet alleen aantonen dat de vraag naar AI groeit, maar ook dat die groei voldoende omzet en marge oplevert om honderden miljarden dollars aan infrastructuur te rechtvaardigen.
De vraag blijft voorlopig groter dan het aanbod
Tegelijk zijn er nog weinig aanwijzingen dat Big Tech momenteel met structurele overcapaciteit zit.
Amazon zegt dat nieuwe AI-capaciteit vrijwel onmiddellijk door klanten wordt afgenomen. AWS verwacht bovendien in zowel 2027 als 2028 jaarlijks meer dan 40 procent te groeien.
Ook Microsoft en Google melden dat beschikbaarheid van compute-capaciteit nog altijd een beperkende factor is. Microsoft gaf zelfs aan dat een deel van zijn geplande investeringen vertraging opliep doordat leveranciers infrastructuur later leverden dan verwacht.
Miljardenrace gaat verder
Het risico zit vooral in de timing. De infrastructuur wordt nu gebouwd, terwijl een groot deel van het financiële rendement pas jaren later moet volgen. Als de vraag naar AI minder snel groeit dan verwacht, of nieuwe hardware generaties bestaande infrastructuur sneller verouderen, kunnen de hoge investeringen de vrije kasstroom langdurig onder druk houden.
Voorlopig kiezen Amazon, Alphabet, Meta en Microsoft echter dezelfde strategie: liever te veel AI-capaciteit bouwen dan het risico lopen marktaandeel te verliezen doordat er te weinig beschikbaar is.
